每经记者｜岳楚鹏 郑雨航 每经编辑｜王嘉琦
利率政策不变，不再发布前瞻性指引，本人不提供点阵图，对未来的利率政策闭口不谈……
在北京时间6月18日凌晨2:00公布的美联储利率决议和随后的记者会上，上任仅一个月的美联储新任主席凯文·沃什立即展现了和前任鲍威尔的巨大不同。
图片来源：视频截图他在首秀中的多数表态，符合他此前的公开主张——减少美联储与外界的沟通。
因此，本次美联储的政策声明仅有短短130个字，是2007年以来最简短的美联储常规政策声明。
而且，在问答环节，凯文·沃什对未来的利率预期也“守口如瓶”。
关于未来，凯文·沃什已经宣布成立五个工作组，将对美联储进行重大改革。
虽然本次议息会议上，委员会以12：0的票数一致同意“维持利率不变”，但缺少了凯文·沃什本人的点阵图显示，有9人预计今年年内将加息，甚至有1人激进地预计加息100个基点。
根据CME数据，议息决策公布后，市场预期9月加息概率达56.2%，今年加息概率为100%。
图片来源：芝商所FedWatch工具
新闻发布会结束后，美股市场跌幅扩大，标普500指数下跌1.21%，纳指下跌1.34%，道指下跌0.98%。
费城半导体指数日内一度涨超5%，但在凯文·沃什新闻发布会后涨幅缩小，收涨1.38%。美联储声明发布后，英伟达由涨转跌，收盘时下跌1.33%，SpaceX收跌4.95%，上市以来首次下跌。
美债下跌，两年期美债收益率上涨3.43%，收益率现报4.187%。十年期美债收益率上涨1.49%，收益率现报4.487%。
现货黄金跌幅收窄，但仍下跌1.7%，现报4257.78美元/盎司。比特币下跌1.95%，现报64288.74美元。
本次议息会议和上一次会议出现明显不同，主要包括：
一、政策声明仅130个字，上一次会议后的声明则有341个字。
凯文·沃什在演讲中表示，“这份声明篇幅更短，内容更简洁，也摒弃了一些过时的措辞，只是陈述了事实，尽我们所能地还原了事实。”
二、政策声明未给出任何前瞻性指引，还删除了“对目标区间进行进一步调整”这种暗示将来会降息的措辞。
前瞻性指引长期以来被视为美联储下一步行动的指标。凯文·沃什在演讲中表示，委员会一致认为前瞻性指引“并不适合当前的政策形势”。
三、本次会议维持利率不变的决定以12比0的票数通过，没有反对票。而4月29日的议息会议出现了8人支持和4人反对的34年来最分裂局面。
四、4月份的政策声明指出，美联储官员们“坚定致力于”支持充分就业，并将通胀率恢复到2%的目标水平。本次议息会议声明只是简单地指出，委员会“将实现物价稳定”，没有提及通胀目标。
此外，本次声明还表示，美联储将继续维持银行体系“充足储备”的政策，这意味着美联储目前不会像凯文·沃什所倡导的那样，立即削减其6.7万亿美元资产负债表中的债券持有量。
随着政策声明同时发布的还有美联储的经济预测。
但是，本次经济预测中，只有18人参与利率点阵图的预测，相比此前少了1人。点阵图一般包括议息会议票委和没有投票权的地区联储主席的预测。
凯文·沃什在演讲中承认，正是自己并未提交本次预测。凯文·沃什在新闻发布会上说，“我没有提出任何我自己的预测，这与我长期以来的看法一致，至少就其目前的结构而言是如此。”
在最新的点阵图中，有9人预测2026年年底前将加息，其中三位成员预测今年将加息25个基点，5位成员预测将加息50个基点，一位成员预测加息100个基点。8位成员预测美联储将在今年内保持利率不变，1位成员仍然认为今年有可能降息。
这与3月点阵图的情况相比有了显著变化，当时，没人预测今年将加息。
对于2028年的长期利率预测，仅有17位成员参加，缺少了2位成员的预测。
在演讲中，凯文·沃什宣布成立五个特别工作组，研究美联储可能进行的改革。
这些工作组将探讨的领域包括沟通机制、资产负债表、对现有数据的依赖、生产力和就业以及人工智能和其他变革性技术的影响，以及美联储的通胀“框架”。
凯文·沃什表示将在未来几天提供更多信息。
他说：“每个工作组都将服务于系统中每个人的共同目标，也是过去几天与我一起坐在桌旁的每个人的共同目标，那就是建立一个目标明确、职能胜任、着眼未来的美联储。”
结束演讲之后，随即进入记者问答环节。面对记者反复追问下一步是否加息、当前利率是否具有限制性，凯文·沃什多次拒绝提供明确指引。但对于美联储的改革，显然是凯文·沃什更愿意讨论的话题。
图片来源：视频截图以下为记者问答环节中主要内容：
本次会议只讨论了“利率不变”
问：这是您主持的第一次会议。从公开讲话看，许多委员似乎相当“鹰派”。今天有没有讨论未来降息？
凯文·沃什：桌面上只有一个政策方案，没有讨论其他方案。围绕这一方案的讨论，委员会对此态度一致且明确。
问：什么时候才加息？
凯文·沃什：除了声明本身，我没有更多可说的。
问：在通胀连续多年高于目标之后，美联储还能有多大耐心，等待一次性价格冲击消退、基础通胀下降？在什么情况下你会支持提高利率？
凯文·沃什：听起来是在鼓励我提供前瞻指引。我们已经取消了前瞻指引。委员会中一些成员认为，在当前时点提供前瞻指引并不合适；另一些成员认为，前瞻指引本来就不应是我们的工作。
美联储长期坚持2%的通胀目标
问：您过去说过，小数点右边的数字没有那么重要，这是否意味着2%这一精确点位过于严格？
凯文·沃什：至于2%的通胀目标，这是美联储长期坚持的目标。你们听我说过，我更关注小数点左边的数字。现在，“2”就在小数点左边，“0”在右边。在我们重新证明自己有决心、有能力实现2%目标之前，我看不到重新审视这一目标的理由。因此，这不在本次评估范围内。
图片来源：视频截图特别工作组年底前完成工作
问：您如此迅速地启动了这么多工作。各个特别工作组的时间表是怎样的？
凯文·沃什：我仍在招募并最终确定成员。我的预期是，各工作组将在未来几周启动工作；从今年秋季开始，我们会陆续获得一些初步信息和分析框架；希望大多数、甚至全部工作组能在年底前完成工作。
点阵图对制定政策没有帮助
问：点阵图显示，9名成员预计今年年底前加息，市场已经把这当作前瞻指引。您打算如何引导市场？点阵图未来会怎样？
凯文·沃什：看到同事们提交预测时，我感觉每个人手里拿的都是带着大橡皮擦的铅笔。大家都明白世界变化很快，如果环境改变，他们并不认为自己六周后甚至六天后还必须受这些点位约束。
我本人没有提交点位。对我来说，点阵图对制定政策没有帮助。
新闻发布会必须传达重要信息
问：新闻发布会还会每次会议后都举行吗？凯文·沃什领导下的美联储将怎样与外界沟通？
凯文·沃什：我不想现在就预判它的未来。我曾有一位非常敬重的导师乔治·舒尔茨，他的原则是：新闻发布会很有用，但既然要开，就必须确保有重要的话要说。
我认为今天我们确实有重要信息要传达。
大部分数据所描绘的美国经济与现实差距很大
问：有没有哪些数据没有得到足够重视？数据工作组究竟会研究什么？
凯文·沃什：美联储和政府官员使用的大部分数据所描绘的美国经济，与2026年的现实已经有很大差距。我愿意听取工作组和美联储内部专家关于如何利用新的分析方法，使其达到当代标准的建议。
例如，我们等待每月第一个星期五公布就业报告，但这类数据可能要到第三次修订后才更可靠。我愿意广泛吸收私营部门的新数据来源、官方统计改革和新分析技术，而不是只围绕“核心”还是“非核心”这样简单的分类打转。
关于总统，我没有什么可以告诉你们的
问：您会继续与财政部长举行例行早餐会吗？宣誓就职后，是否与总统有过谈话？
凯文·沃什：关于总统，我没有什么可以告诉你们的。
美联储长期以来的传统是，美联储主席和财政部长每周会面。到目前为止，我们大概已经举行了三次。
央行的目标、角色和责任与财政当局有清晰界限。在我看来，货币政策在执行层面是独立的。但这并不意味着我们不关心财政当局正在做什么。
央行需要拥有宽广视野，但职责范围必须狭窄。我们应密切关注世界各地发生的事情。例如，我显然非常关注中东局势，因为它会影响我们的日常工作，但这并不意味着中东事务是我们的职责。
AI既蕴含巨大机会，也伴随风险
问：您在担任主席前曾表示，生产率提高可能是美联储降低利率的理由。您现在仍然这样认为吗？
凯文·沃什：委员会今天讨论了生产率，也谈到了AI。我过去的看法是，AI作为最新一代通用技术，可能是我成年以来经济、企业和家庭领域最重要的变化之一。它既蕴含巨大机会，也伴随风险，我对两者都非常重视。
至于它对政策的具体含义，包括时间、规模、速度，以及对产出和就业的影响，正是生产率与就业工作组要研究的问题。
本场新闻发布会，凯文·沃什践行了自己长期以来的观点：应该减少美联储与市场的沟通。
国际关系学院美国问题专家孙冰岩称，凯文·沃什认为，伯南克到鲍威尔时期的美联储“既当爹又当娘”式的高频沟通，让美联储被市场绑架，分不清究竟是美联储引导市场，还是市场倒逼美联储。
孙冰岩总结说，凯文·沃什的改革，其本质是切割美联储与市场过度紧密的绑定关系，压缩美联储主动干预市场的力度，让市场自主调节为主、美联储仅承担有限调控角色。
纽约大学斯特恩商学院教授、国际清算银行前经济顾问Stephen Cecchetti认为，点阵图虽然存在缺陷，但仍是市场理解FOMC反应的少数结构化信息之一。若美联储一边减少讲话，一边撤掉点阵图，投资者只能从零散信号中猜测政策方向，可能提高不确定性。
前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆表示，削弱点阵图的重要性，只会迫使市场用猜测来填补空白，这种不确定性会推升借贷成本。
但是，凯文·沃什的改革落地面临诸多困难。
孙冰岩认为，美联储主席仅拥有一票投票权。即便凯文·沃什意图取消点阵图、压缩对外发声，也无法约束其他理事和官员对外释放政策信号，一位主席难以在短期内颠覆现有沟通机制，相关改革完整落地至少需要7至8年时间，短期难以对市场形成实质性冲击。
不过，如果凯文·沃什主动减少发声、模糊政策信号，市场会将美联储视作“黑箱”，市场对美联储的关注度以及美联储的政策话语权将被削弱。美联储减少信息供给后，市场会转向其他渠道、机构解读政策，形成政策预期解读的权力真空，各类解读声音混杂，容易引发市场预期混乱。
“降息+缩表”是凯文·沃什的长期主张。但本次议息会议结果与他的这一主张大相径庭，不仅点阵图显示有9人预测今年加息，也没有宣布开启缩减美联储资产负债表。
中金公司预计，经历2021年因低估通胀导致美联储信誉受损后，凯文·沃什需要用更长时间观察通胀压力是否止步于能源冲击，还是会在AI需求的拉动下，进一步演变为需求驱动的周期性通胀。
据央视新闻，当地时间15日，伊朗外交部副部长加里巴巴迪确认伊美谅解备忘录文本已最终确定，“伊斯兰堡备忘录”正式签署仪式将于19日在瑞士举行。美国总统特朗普表示，霍尔木兹海峡将在6月19日前完全开放。
孙冰岩分析称，即便美伊局势缓和、原油价格回落，美国内生性通胀问题依旧突出，仅靠油价下行不足以将通胀稳定回落至美联储目标区间。
关于缩表，孙冰岩分析称，加速缩表会严重冲击美国大型银行、头部投行流动性，直接得罪金融机构，带来巨大市场负面反馈，凯文·沃什不会选择主动激化矛盾。缩表只会维持缓慢推进，短期难以看到实质性缩表成效。
美联储的资产负债表目前达到6.7万亿美元，约占美国GDP的20%。荷兰国际集团ING利率分析师Michiel Tukker认为，要解决这个问题，美联储可能需要出售2万亿美元的抵押贷款支持证券和至少一半的国债（约2.5万亿美元）。任何加速美联储缩表的迹象都可能对全球利率产生重大影响。新增债券供应将推高期限溢价，使美国国债收益率曲线更加陡峭。美联储理事迈克尔·巴尔在5月的一次演讲中称，缩减资产负债表是“错误的目标”，并认为这将破坏银行业并增加金融稳定风险。
中金分析师刘政宁认为，缩表会对那些单纯依赖流动性驱动、受益于美元超发的资产构成持续压力，如黄金、比特币等不生息的品类。
凯文·沃什的上任或将是美联储政策框架的重大分水岭，它标志着大水漫灌时代走向终结，对宏观经济与金融市场将产生深远影响。
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